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压减粗钢产量抑制矿石需求

友发集团——上交所主板上市企业、连续15年位列中国企业500强    丨    2021.09.07    丨    315

7月,房地产开工和施工同比大幅下降,挖掘机销量持续4个月负增长;8月,财新制造业PMI下降至49.2,为去年5月以来首次进入收缩区间。终端对钢材消费的带动全面下滑,且今年粗钢产量不得超过去年,此种局面适合做空原料。考虑到双焦供应受到抑制,故我们重点关注铁矿石市场。压减粗钢导致铁矿石消费收缩,而矿山发运同比仍有增量,港口库存势必进入累库周期,矿价也将弱势运行。

部分钢厂已经开始执行产量压减计划

截至目前,安徽、甘肃、江西、云南、福建、江苏和山东均明确表示,今年省内钢厂粗钢产量不得超过去年。上述省份8—12月压减粗钢产量合计2250万吨,其他省份后期将陆续公布压减计划。以宝武、鞍钢等为代表的钢厂,已经采取了压减措施。截至9月2日,五大钢材品种日产量为1016.26万吨,较年内高点下降8.8%,同比下降7.1%。其中,螺纹钢产量为334.6万吨,较今年高点下降11.9%,同比下降12.5%;热卷产量为314.7万吨,较今年高点下降7.8%,同比下降4.7%。

去年,全国粗钢产量为10.65亿吨,而今年1—7月,粗钢产量为6.49亿吨,若要实现粗钢产量不超过去年的目标,结合河北省要求的粗钢产量同比压减2171万吨,今年全国粗钢产量需要减少2171万吨。以此推算,8—12月,全国粗钢产量必须控制在3.94亿吨以内,假设去年统计局修正的产量增量均为下半年的产量,则同比减少7800万吨,降幅为16.5%。按照电炉钢产量占比10%来测算,压减的7800万吨粗钢产量中780万吨为电炉产量,则高炉压减产量为7020万吨,对应生铁压减6458万吨,相应铁矿消费减少10333万吨。

四大矿发运量增加才能实现产销计划

澳洲三大矿山中,新矿山项目均为替代项目,并不会形成新增产能,但存量矿山有一定的提产空间。必和必拓SouthFlank替代项目于5月20日投产,计划三年内逐步达到8000万吨的产能。待矿山替换完毕,运营将走向稳健,必和必拓有望实现全年目标产量的中值。近两年FMG产销表现强劲,预计FMG完全能够完成年度目标。力拓由于受到矿区维护和6月上旬港口集中检修的影响,二季度运营不及预期。力拓宣称,今年只能完成年度目标3.25亿—3.4亿吨的下限。从*近两个月的情况看,力拓发运有所恢复,相信其能完成3.25亿吨的目标。整体上,澳洲三大矿山8—12月的发运量稳中有升。

淡水河谷在7月29日的股东大会上表示,由于部分矿山许可证和废弃物处理速度较原计划缓慢,特将今年的预估产能从原先的3.5亿吨下调至3.43亿吨,但年度产销目标3.15亿—3.35亿吨不变。按照淡水河谷上半年销量和7—8月周度发运量估算,结合其内销量,淡水河谷要完成全年目标,后期周均发运量要有590万吨。8月以来,淡水河谷发运逐渐恢复,8月23—29日,周度发运量为625万吨,后期保持较高运营效率的可能性很大,实现年度目标下限值3.15亿吨无虞。

根据四大矿山产销计划和发运量推算,若想完成全年产销目标,则8—12月铁矿石供应量需同比增加1268万吨。

国内港口库存进一步累积的风险加剧

截至9月3日,国内45港进口矿库存为13099.15万吨,环比增加178.25万吨,同比增加1725.16万吨,连续累库3周,处于今年以来的*高点。9月3日公布的港口压港船数为173条,环比减少9条,压港情况有改善趋势,但仍高出历史均值70条。今年至今的压港船数均值为142条,如果压港船只减少到均值水平,那么将释放550万吨的港口库存。综合8—12月铁矿石消费同比减少10333万吨以及四大矿山发运量同比增加1268万吨的数据,再加上非主流矿利润良好,发运量同比势必增加,预估后期港口铁矿石仍有继续增加的风险,甚至会再创新高。港口库存与矿价存在明显的负相关性,累库阶段,矿价恐会进一步下跌。

投资逻辑及策略

投资逻辑:部分钢厂已经开始执行粗钢压减计划,8—12月,国内粗钢产量同比将下降7800万吨,按照电炉钢产量占比10%来测算,除去780万吨的电炉压减产量,高炉压减产量在7020万吨,对应的生铁压减6458万吨,铁矿石消费量随之减少10333万吨;根据四大矿山的产销计划,8—12月,发运量同比将增加1268万吨;压港船只数量偏多,若压港船只减少到均值水平,则将向港口释放550万吨的库存,加之后期钢厂进一步限产,港口库存可能创出新高。

投资策略:建议做空铁矿石2201合约,建仓区间设在800—850元/吨,目标设在600—650元/吨,止损设在900元/吨。